Liquidez Order Book – Trading Liquidez Agregada
El mercado es un sistema adaptativo complejo en el que multitud de agentes interactúan con el propósito de maximizar sus diferentes estrategias. La suma de las acciones de los individuos no siempre corresponde con el comportamiento general del sistema. Este comportamiento de autoorganización siempre ha atraído el interés de muchas investigaciones teóricas: los procesos estocásticos y las variables aleatorias.
En este artículo, brindaremos una explicación detallada de la estructura del libro de órdenes (order book), incluyendo las definiciones básicas y el vocabulario más relevante.
Liquidez
La liquidez es un indicador que mide la facilidad y rapidez con la que un activo puede ser comprado o vendido a precios estables.
En otras palabras, la liquidez se refiere a la capacidad del mercado de absorber grandes volúmenes de transacciones sin afectar significativamente al precio del activo en cuestión.
- Un mercado líquido se caracteriza por la presencia de un gran número de compradores y vendedores dispuestos a participar activamente en el mercado, lo que facilita la realización de transacciones de manera eficiente y con un mínimo impacto en los precios.
- Un mercado con baja liquidez se caracteriza por la falta de participantes y puede dificultar la realización de transacciones, así como aumentar el coste de las mismas.
¿Como se organiza la Liquidez en mercados centralizados?
La liquidez puede ser observada en el order book, que muestra la cantidad de compradores y vendedores disponibles para realizar transacciones en cada nivel de precio en un momento determinado.
Tanto los compradores como los vendedores que desean adquirir un activo a un precio igual o inferior al valor actual del mercado, o vender un activo a un precio mayor o igual al del mercado, pueden colocar órdenes limitadas en el libro de órdenes. Estas órdenes representan una intención pasiva de compra o venta y quedan registradas en el order book hasta que se ejecutan o se cancelan.
Caracteristicas principales de la liquidez
Este cambio en el precio se conoce como impacto o cruce y se convertirá en un concepto clave en los siguientes capítulos desarrollaremos. La liquidez no es realmente un indicador del mercado sino uno de sus datos fundamental. Aunque no hay una definición precisa de liquidez, se considera que un mercado es líquido cuando tiene tres características principales:
- Profundidad: el order book debe incluir una amplia variedad de precios, lo que indica la presencia de múltiples órdenes de compra y venta en diferentes niveles de precio a la espera.
- Spread: el mercado debe tener un gran número de participantes para garantizar que el precio no varía demasiado al colocar una orden (mayor liquidez implica un menor impacto en el precio cuando se ejecutan ordenes).
- Resiliencia: el mercado debe responder rápidamente a los cambios en la oferta y la demanda.
Una forma práctica de visualizar estos principios es comprender que las órdenes limitadas aumentan la liquidez en el mercado y las órdenes a mercado reducen la liquidez del mercado.
La elección entre una orden de mercado o colocar una orden limitada se basa en gran medida en la urgencia de la operativa y en la necesidad de completar una transacción.
Liquidez y Market Making
Los mercados financieros solo pueden funcionar si algunos participantes se comprometen a proporcionar liquidez. En el ecosistema de los mercados financieros, los proveedores de liquidez ofrecen tanto comprar como vender un activo, buscan generar un beneficio con la diferencia entre el precio de compra y venta (denominado spread). Los también llamados market makers buscan típicamente mantener su inventario neutral, esto significa lo más cercano posible a cero, no quieren asumir riesgo tendencial.
El objetivo es obtener ganancias comprando a bajo precio (a su precio de oferta b) y vendiendo a alto precio (a su precio de demanda a), y por lo tanto obteniendo el spread de oferta y demanda:
$spread = ask-bid$
A pesar de la complejidad predomina en los mercados, podemos separar los participantes del mercado en dos clases: especuladores (cogen liquidez) y market makers que ofrecen liquidez.
Conclusiones sobre la liquidez
La liquidez es un concepto multifacético que se refiere a la capacidad de ejecutar grandes transacciones con un impacto limitado en los precios. La liquidez se asocia comúnmente con bajos costos de transacción y rapidez en la ejecución.
Liquidez Agregada
Dentro de las diferentes formas de organización de los mercados, se pueden distinguir dos grandes grupos. Los mercados centralizados, y los no centralizados.
Que es un mercado centralizado
Un mercado centralizado es un sistema en el que todas las transacciones y operaciones se realizan en un lugar físico o a través de una plataforma electrónica única. En este tipo de mercado, existe un ente o institución que actúa como intermediario y facilita las transacciones entre compradores y vendedores.
Que es un mercado descentralizado
En general, un mercado descentralizado es un sistema en el que la toma de decisiones y las transacciones se llevan a cabo sin la intervención de una autoridad centralizada o intermediario. En lugar de depender de una entidad central que coordine y controle todas las actividades, las interacciones entre los participantes se realizan de manera directa y distribuida.
La importancia de la liquidez agregada
El mercado de intercambio de divisas, conocido como FOREX, es el mercado más fragmentado y descentralizado de todos. En él participan una gran cantidad de personas y entidades, como ECNs, bancos centrales, bancos de inversión y otras instituciones financieras. Este mercado es fundamental para la globalización y la economía mundial, ya que todos los participantes contribuyen a la liquidez del producto.
Para poder entender un poco más todos estos conceptos, recurrimos a algunos ejemplos.
Imaginemos tres casas de cambio independientes entre sí, donde los clientes que acuden a intercambiar divisas son seleccionados al azar y las cantidades que cambian también varían. Al final del día, los balances de las tres casas de cambio serán completamente diferentes entre sí.
Cuando queremos intercambiar divisas y buscamos obtener el mejor beneficio, revisamos los tipos de cambio en diferentes casas de cambio y elegimos la que nos ofrezca la mejor oferta. Esta es una simplificación de cómo funcionan los mercados descentralizados. Los mercados de intercambio de divisas cuentan con millones de participantes.
Cuando realizas una compra en dólares con tu tarjeta en euros, estás permitiendo que tu banco realice un intercambio de divisas para pagar al vendedor. Este mercado está completamente integrado en la economía, donde las personas no especializadas delegan en terceros, como tu banco, PayPal, Binance u otras entidades dedicadas al intercambio. Todas estas personas aceptan los precios establecidos, lo que significa que su objetivo a corto plazo no es obtener tipos de cambio favorables y sino completar la operación de manera rápida y eficiente.
Desde una perspectiva orientada a objetivos a corto, medio y largo plazo para obtener un valor esperado positivo, se puede apreciar que utilizar estas casas de cambio no es la opción más favorable. Cada una de estas casas de cambio puede variar desde la Reserva Federal hasta un individuo que realiza cambios de divisas en un callejón de Buenos Aires. Cada uno de ellos tiene sus propias reservas de divisas y establece sus propios precios.
Por ejemplo, el precio de un contrato futuro sobre el S&P 500 se determina en tiempo real basándose en su fecha de vencimiento. Comprar ese producto a un precio más alto implicaría pagar un sobreprecio voluntariamente, ya que existe suficiente liquidez disponible a un precio inferior, y tú estarías realizando la transacción a un precio superior. Del mismo modo, si alguien te vendiera futuros a un precio por debajo de su valor, estaría asumiendo pérdidas voluntarias, puesto que al vender al precio de mercado podría obtener precios más favorables del libro de órdenes.
En el mundo de los mercados de intercambio de divisas, no existe un precio de referencia centralizado. Cada precio está determinado por el order book interno de cada bróker. Esto significa que existen equipos que obtienen ganancias significativas mediante estrategias de arbitraje en los mercados de divisas. Estas estrategias suelen ser muy rentables, a excepción de los eventos imprevistos o inesperados, conocidos como cisnes negros. Sin una protección adecuada contra tales eventos, estas estrategias pueden resultar perjudicadas.
En consecuencia, cuando tu bróker te ofrece un precio para un producto Forex, CFDs o criptomonedas, te está proporcionando el precio basado en su propio libro de órdenes interno. Este precio puede variar de un bróker a otro debido a la diversidad de participantes y estrategias en el mercado. Es importante tener en cuenta que el porcentaje colateralizado necesario para mantener posiciones es un tema aparte y puede ser complejo de abordar en detalle.
Si bien es cierto que los grandes bancos y organizaciones con amplias reservas de divisas, así como los ECNs, ofrecen liquidez constantemente y compiten entre sí para atraer la mayor cantidad de tráfico posible, la centralización no es necesariamente la única opción lógica.
En resumen, al aceptar cualquier precio en el mercado y al invertir en un Darwin creado por otra persona, es importante recordar que el creador tiene sus propios intereses y buscará ejecutar las transacciones de manera conveniente y rentable para ellos. No están en el mercado para perder dinero, y deben obtener ganancias de alguna manera, que puede ser a expensas de los inversionistas.
Es importante tener en cuenta que en los mercados de intercambio de divisas, existen diferentes precios y latencias. Esto se aplica también a Darwinex, que utiliza estos datos para calcular el precio real y los márgenes, y así ofrecerte el producto. Los precios y las latencias pueden variar entre diferentes fuentes de liquidez y plataformas, lo que puede afectar la ejecución de las transacciones y los márgenes aplicados.
Agregadores de Liquidez
Un agregador de liquidez es una herramienta que centraliza las opciones disponibles para el intercambio de divisas. Uno de los desafíos tecnológicos más importantes que debe superar es la diversidad de protocolos utilizados por los ECNs, bancos, etc. Estos protocolos incluyen diferentes versiones de FIX, donde las versiones antiguas no son compatibles con las nuevas, así como ITCH/OUTCH, FAST, entre otros.
Además, dependiendo del venue o plataforma de negociación, no solo existen diferentes protocolos de ejecución, sino también distintos proveedores de datos o data-feeds. Esto significa que la información que se recibe puede variar según el proveedor y la plataforma utilizada. Es importante tener en cuenta esta diversidad al analizar y tomar decisiones en los mercados de intercambio de divisas.
Los agregadores de liquidez profesionales utilizan la ejecución algorítmica para fragmentar una orden en diferentes venues y lograr una ejecución completa. Sin embargo, su objetivo principal es centralizar los diferentes order books en un único y amplio order book global. Esto les permite ofrecer a los traders acceso a una mayor liquidez y oportunidades de negociación en varios mercados y proveedores. Al consolidar los order books, los agregadores de liquidez buscan mejorar la eficiencia y la calidad de ejecución de las transacciones en los mercados.
Además, como resultado del aumento de liquidez en las criptomonedas, muchos agregadores están incorporando datos de criptomonedas y pools de liquidez garantizada. El desafío de los mercados de criptoactivos radica en su naturaleza descentralizada, lo cual se aplica también a sus derivados. Una de las ventajas de utilizar derivados regulados es que existe una sólida y estable regulación que permite resolver problemas y errores de ejecución a través de arbitrajes, además de garantizar la compensación y liquidación de diferencias. En el mundo de las criptomonedas, todas estas responsabilidades recaían en personas como Bankman, y como seguramente sabrás, no terminó bien.
Ventajas de usar un agregador de liquidez
Para eliminar los slippages, es posible estimar el impacto de una orden en el order book al conocer el nivel de precios necesario con precisión. Esto ayuda a minimizar las probabilidades de slippage.
Price Discovery: Al mantener un contacto constante con diferentes fuentes de datos, es posible evaluar oportunidades de arbitraje en caso de existir, o tener una valoración promedio de los cinco lugares con mayor volumen, para considerarlo como el “precio de referencia”.
Alimentación para algoritmos: Esto te permite mantener tus modelos de gestión de riesgos actualizados con una estimación más realista del mercado, considerando la volatilidad real de los mercados con mayor volumen.
Ejecución eficiente: Un agregador de liquidez te brinda acceso para evaluar cuál es el mejor precio para llevar a cabo una operación, eliminando el dilema de la operación en sí.
Ejemplos de agregadores de liquidez
En general, los agregadores de liquidez vienen en forma de soluciones profesionales y suelen estar dirigidos a usuarios especializados. Sin embargo, existen muchos proyectos interesantes que pueden ser adecuados para volúmenes inferiores a 1 millón de dólares. Estas soluciones pueden ser más que suficientes para satisfacer las necesidades de usuarios menos especializados.
Alguno de los agregadores de liquidez son:
https://www.lseg.com/en/fx/workflows/fx-aggregator
Pero el mas utilizado en mi experiencia, es el de Eikon:
En las últimas décadas, los mercados de divisas y los mercados interbancarios han experimentado un crecimiento exponencial. El número de dealers también ha aumentado. Todo esto ha generado oportunidades para que los operadores puedan ejecutar operaciones a precios correctos, minimizando las desviaciones metodológicas. Estas oportunidades, que antes estaban reservadas únicamente para grandes bancos y fondos de inversión, ahora están al alcance de todos. La velocidad de los datos ha alcanzado niveles extraordinarios, lo que permite determinar los precios actuales en fracciones de segundo. Esto ha permitido que cualquier persona pueda programar modelos y evaluar qué precios están disponibles en el mercado.
Tipos de Órdenes y Productos
En el mercado, los diversos participantes tienen la capacidad de mostrar órdenes limitadas de compra o venta en diferentes niveles de precios, incluso sin la intención real de ejecutarlas. Es importante destacar que estas órdenes limitadas se colocan en una cola organizada por precio y tiempo de llegada. Cuando se ejecuta una orden de mercado lo suficientemente grande, puede alterar la mejor oferta disponible, lo que a su vez puede modificar el precio del mercado y generar cambios en la liquidez esperada. Además, existen otros tipos de órdenes que es importante conocer.
Tipos de órdenes generales
En concreto, existen dos tipos de órdenes en el mercado (generalizando), el resto son combinaciones de estas mismas.
- Órdenes limitadas (LMT): Estas órdenes requieren que el precio sea mayor que la mejor oferta para órdenes de venta, o menor que la mejor demanda para órdenes de compra. Se establece un precio específico para la transacción, pero no se garantiza la ejecución. Las órdenes limitadas se registran en el order book y se ordenan por precio y hora de llegada.
- Órdenes de mercado (MKT): Las órdenes de mercado se ejecutan al precio actual del mercado. Para órdenes de venta, el precio debe ser igual o menor que la mejor oferta y para órdenes de compra, igual o mayor que la mejor demanda. No es posible elegir precio, cogemos liquidez.
Órdenes Específicas
Las ordenes especificas, derivadas de las ordenes generales (LMT,MKT), necesitan que se cumplan una serie de condiciones adicionales a para su ejecucion.
Algunos ejemplos:
- Órdenes de stop: Una orden de stop es una orden de mercado de compra (o venta) que se envía tan pronto como el precio de un activo alcanza un nivel especificado por encima (o por debajo) del precio actual. Este tipo de orden es utilizado por los operadores que desean evitar
grandes pérdidas o proteger las ganancias sin tener que monitorear el rendimiento de la acción. Las órdenes de stop también pueden ser órdenes limitadas. - Órdenes de iceberg: Los inversores que desean presentar una gran orden limitada sin ser detectados pueden presentar una orden de iceberg. Para este tipo de orden, solo se divulga públicamente una fracción del tamaño de la orden. La parte restante no es visible para otros traders, pero generalmente tiene una prioridad de tiempo inferior, es decir, las órdenes
limitadas regulares al mismo precio que se presentan más tarde se ejecutarán primero. Cuando se llena el volumen divulgado públicamente y todavía queda un volumen oculto disponible, un nuevo volumen entra en el libro. En los exchanges donde se permiten órdenes iceberg, su uso puede ser bastante frecuente. Por ejemplo, según estudios de órdenes iceberg en Euronext, el 30% del volumen del libro está oculto. - Órdenes inmediata o cancelación: Si un participante del mercado desea obtener beneficios de una oportunidad de trading que espera que dure solo un corto período de tiempo, puede enviar una orden de “inmediato o cancelación” (IOC). Cualquier volumen que no se corresponda se cancelara.
Productos
Los mercados financieros se caracterizan por una gran variedad de instrumentos con diferentes características. Mientras que las acciones tienen una naturaleza relativamente estandarizada y su comercio se ve facilitado por las bolsas de valores, otros instrumentos como la renta fija y los derivados son más complejos y su oferta y demanda son más difíciles de evaluar.
Ante la falta de un mercado bidireccional continuo para compradores y vendedores en estos mercados, los creadores de mercado desempeñan un papel fundamental. Los bancos y los brokers facilitan las transacciones interviniendo como contrapartida en las transacciones, comprando o vendiendo instrumentos financieros sin una transacción de casación inmediata.
Estos se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) en lugar de en las bolsas.
Los mercados de derivados también se han negociado en gran medida en OTC, ya que los usuarios finales han negociado históricamente productos a medida específicos para sus requisitos o necesidades puntuales.
Los creadores de mercado son capaces de proporcionar liquidez en estos mercados porque compran y mantienen inventarios de los diferentes activos financieros, es un riesgo en sus balances que permite a los inversores salir o entrar rápidamente en las posiciones. De esta manera, los creadores de mercado absorben desequilibrios temporales entre la oferta y la demanda, lo que ayuda a amortiguar el impacto en la volatilidad del mercado y mejora el mecanismo de price discovery.
En resumen, los creadores de mercado son esenciales para el funcionamiento de los mercados financieros, especialmente en aquellos instrumentos que son más complejos y menos estandarizados.
